文 观察者网心智观察所

3月29日，港交所官网有一条消息被更新了，群核科技通过了上市聆讯，这家凭借“酷家乐”在家居设计圈中获得一定知名度的公司，距离正式在证券交易所敲响上市钟声仅差最后几步了，倘若进展顺利，它将会以“全球空间智能第一股”的称号进入资本市场，同时也会顺势成为“杭州六小龙”里率先完成首次公开募股的企业。

眼下，AI正从算力比拼转向应用落地，资本市场也不再迷恋概念，开始实实在在地看商业化能力，那些在垂直赛道里长时间埋头深耕，手里积攒着高质量结构化数据的中国科技公司，正站在一个难得的窗口期。

群核科技有着这样一段故事，它起始于运用云端技术去重新开展空间设计。在当年那个时候，室内设计行业尚处于AutoCAD以及3ds Max的时代，设计师需要在本地电脑安装一堆极为庞大的软件，而渲染一张效果图，动不动就要等待几个小时，甚至是一整夜。创始人是黄晓煌和陈航，他们是两个来自浙大竺可桢学院的校友，他们看到了这个行业存在着被技术翻新的可能性。

群核科技在上市前夕的核心竞争力和业务全貌

黄晓煌后来有句话颇为直接，那就是：“我们并非是做Copy to China，而是运用新产品去替代传统，这属于从0到1的进程。”放到如今来看，这句话恰好阐释了缘何这家公司能够走到IPO门口，具体而言：它并非在抄袭模式，而是于中国的市场土壤当中，萌生出一套属于自身的商业路径。

酷家乐的产品逻辑实际上并非复杂，它是将设计软件迁至云端，如此一来设计师便无需依赖高性能的本地电脑，只需开启浏览器，就能达成从户型设计直至效果图渲染的整个流程。然而，真正使其构建起护城河的，则是过去十年积攒下来的数亿套真实户型图以及3D结构化数据。在AI大规模爆发前，这些数据或许只是产品运营产生的副产品；但到了如今，它们已然成为最为稀缺的战略资源。

群核科技最新披露的聆讯资料表明，在2025年时，这家公司实现了财务方面的拐点，于非国际财务报告准则的情形之下，经过调整的净利润达到了5710万元人民币，从而正式告别了持续处于亏损的状况。尽管这个数字看上并不让人觉得惊艳，然而其释放出的信号显得十分明确，具体而言就是云原生SaaS的盈利飞轮最终转动起来了。更加值得予以关注的是，它长期保持在80%以上的毛利率，对于SaaS企业来讲，这样的财务结构是梦寐以求的，这意味着每一元钱的新增收入里，有超过八毛能够转化为毛利润。

倘若将2024年的收入作为权衡标准，群核科技乃是中国规模最大的空间设计软件供应者，其占据的市场份额约为23.2%。大概占到95%的收入源自订阅服务，该服务所涵盖的范围包括住宅、办公、零售以及商业空间等各种各样的场景。正是这样一种以订阅作为核心的收入架构，赋予了公司具备稳定且可预测特性的经常性收入，而这同样也是资本市场乐意拿出较高估值给予SaaS企业的根本缘由。

不过，真正致使群核科技于IPO叙事当中崭露头角的，乃是其近些年来的战略转型，转换方向为，从“设计工具”转变为“空间智能平台”。

这个转型的背后，存在着对于AI时代产业逻辑的判断，当具身智能变成了全球科技竞赛的新的焦点，当人形机器人开始由实验室迈向工厂以及家庭，一个问题显现了出来，这些机器人应如何去理解物理世界。这些机器人要怎样在真实的空间当中进行导航、操作以及完成任务。答案指向了一个长久以来被视作无足轻重的领域，高质量的空间数据以及物理环境仿真。

群核科技将自身积累下的，数量极为庞大的真实户型图，以及3D结构化数据，转变为了用于具身智能训练，还有AI模型的“燃料”。公司所推出的空间智能平台SpatialVerse，乃是这一战略的具体实现。这表明群核科技不再仅仅是售卖设计软件的SaaS公司，而是尝试成为AI时代空间数据的基础设施供应者。

这个已开始显现出商业化效果的转型，在二零二五年，公司与 AI 相关的业务呈现快速增长态势，其中有着像“酷家乐电商棚拍”这样一种采用虚拟摄影来替代实地拍摄的解决方案，其营收同比增长幅度超过百分之一百二十，这并非只是概念，而是实实在在有着真金白银的收入增长。

群核科技的 IPO，摩根大通和建银国际担任了联席保荐人，其募资用途有三个指向方向，一是全球化扩张，尤其是东南亚、美国、日本市场领域，二是增强 AI 与 GPU 集群基础设施，三是开发支持自动化生产的工业软件功能，这三个方向勾勒出了它未来的增长路径，从中国走向全球，从设计工具升级为 AI 基础设施，从家居设计延伸至工业制造。

群核科技有着IPO进程，这进程仅仅是“杭州六小龙”集体出现的资本化浪潮里的一个切片，是这样的情况 ，没有错 ，就是如此。

在2025年初的时候，这个说法冒了出来，很快就变成了中国科技叙事当中最为热门的标签，有六家公司，分别是深度求索（DeepSeek）、宇树科技、游戏科学、云深处科技、强脑科技、群核科技，它们分布于大模型、机器人、游戏、脑机接口、空间智能等前沿赛道，然而却都生长在杭州这片创新土壤之中。

要是讲“杭州六小龙”的兴起是一段有关中国科技创新历程的讲述，那么它们于2026年出现的分化，便是一回有关商业化实现的检验。

最为吸引众人目光的毫无疑问是深度探寻，在2025年年初的时候，这家从量化基金幻方量化发展而来的AI公司，凭借DeepSeek-V3以及DeepSeek-R1这两款开源模型，令全世界都颇为震惊。训练成本仅是OpenAI同等性能模型的几十分之一，然而在多项基准测试当中，它却能比肩甚至超越GPT系列以及Claude系列，这般的「极致效率」技术路线，直接将硅谷「大力出奇迹」的AI研发范式予以颠覆了，并且还使得DeepSeek曾经短暂存在过一段时期，成为了在App Store下载量超过GPT的现象级产品。

与其他“六小龙”相比，DeepSeek的商业化路径有所不同。《2025全球独角兽企业500强报告》表明，DeepSeek估值达1.05万亿元，是全球第四大独角兽。然而，创始人梁文锋对外部融资始终颇为谨慎。据报道，即便国内投资公司、社保基金等机构有意投资，DeepSeek仍在探讨是否接受外部资金。此种“不差钱”的态势，一方面源于母公司幻方量化的资金扶持，另一方面也体现了梁文锋对公司决策独立性的坚守。

相比之下，游戏科学是“不差钱”的代表，然而原因全然不同。《黑神话：悟空》于 2024 年 8 月发售，在随后四个月里流水超过 90 亿元，成为中国游戏史上前所未有的现象级产品。这款游戏取得成功，不仅证明中国开发者能够制作世界级的 3A 大作，还使得游戏科学现金流充足，无需依赖外部资本。

在2025年8月20日，也就是《黑神话：悟空》发售一周年之际，游戏科学公布了新作《黑神话：钟馗》的首支CG预告片，并且宣布“黑神话”将要成为一个系列IP。创始人冯骥在社交媒体上写道：“放开手脚，大胆尝试，不拘定法，从零开始。”这般从容，是爆款成功积淀后的底气，更是对资本市场保持距离的资本。

对于“六小龙”而言，DeepSeek以及游戏科学呈现出代表着内里那有着“不急着上市”这类情况的一极，而另一极呢，是群核科技、宇树科技还有云深处科技此三者，她们已然是站立在了交易所的门口处了。

宇树科技的资本化进程，与群核科技几乎是同步在推进，2025年7月的时候启动了上市辅导，11月完成了验收，仅仅只用了132天，创下了A股IPO辅导速度的纪录，2026年3月20日，宇树科技科创板IPO申请被上交所受理了，打算募资42.02亿元，要是顺利上市，它就会成为A股的“人形机器人第一股”。

不同于群核科技的SaaS模式，宇树科技是一家硬核的机器人硬件公司，它的四足机器人在全球市场份额处于行业第一水准，2025年前三季度人形机器人出货量超四足机器人，成为新的业绩增长点，招股书表明，2025年前三季度，宇树科技营收达11.67亿元，净利润为1.05亿元，预计2025年全年营收超17亿元，同比增长335%。

宇树科技的成本控制能力，更让人感到意外，从2022年直至2025年，公司毛利率从44.18%提升至60.27%，即便在持续降价期间，毛利率仍处于上涨态势，2025年前三季度，销售费用仅占收入的6.51%，研发费用占比也仅有7.73%，这些数据表明，宇树科技不单单是一家炫酷的科技公司，更是成为一家商业模式极为扎实的“顶级消费企业”。

源自浙江宁波，于1990年诞生的宇树科技创始人王兴兴，先从浙江理工大学机械自动化专业开启征程，而后前往上海大学攻读机械工程硕士，最终创立宇树科技，其展现出中国新一代硬科技创业者的典型轨迹，即技术根基深厚，商业敏锐度颇高，对资本既无抵触亦无过度依赖。在公司治理方面，宇树科技采用了AB股模式，王兴兴虽持股比例未达24%，然而表决权却高达63%，从而保障了对公司发展方向的绝对掌控。

云深处科技属于 “六小龙”，是其中第三家朝着 IPO 冲刺的。它们在 2025 年 12 月开启上市辅导工作，差不多在同一时间达成了数亿元的 Pre - IPO 轮融资，此次融资由国家人工智能产业投资基金带头投资，京东跟随投资。依据计划安排，该公司会于 2026 年 6 月之前向证监局递交辅导验收申请。

和宇树科技所主攻的消费级以及轻工业级市场不一样，云深处科技聚焦于B端的工业级高价值场景，其核心产品绝影系列四足机器人，是以IP67工业级防护而著称的，主要进攻对象为电力巡检、应急救援、金属冶炼等高危场景。IDC数据表明，在2024年全球四足机器人市场当中，云深处凭借18.9%的销量份额位列第二，仅仅次于宇树科技的32.4%。

创始人朱秋国身为浙江大学控制科学与工程学院的副教授，另一位联合创始人李超同样来自浙大实验室。公司名为“云深处”，其取自杜牧的《山行》，即“远上寒山石径斜，白云深处有人家”，其中藏着让智能机器人走进千家万户的愿景。这种学院派创业的气质，在“杭州六小龙”里并非少见：群核科技的黄晓煌和陈航毕业于浙大竺可桢学院，DeepSeek的梁文锋本科念的是浙大信息与计算科学专业。有这样一种“浙大系”的分布呈现出密集状态，这也能够反映出一所大学在我国科技创业版图之中所处的独特位置，是有其特别之处的，是能通过这种分布体现出来的。

在“六小龙”之中，最后一家向着IPO冲刺的公司乃是强脑科技，于2026年1月，这家从事脑机接口业务的公司被披露以保密形式向港交所提交上市申请，并且是由中金公司以及瑞银集团联合进行保荐，在此之前的时段，公司刚刚完成了大约20亿元的Pre-IPO轮融资，融资之后的估值超过了13亿美元，这笔融资的规模仅仅次于马斯克的Neuralink，在全球脑机接口领域的单笔融资当中排名为第二。

韩璧丞是强脑科技的创始人，他于1987年在黑龙江牡丹江出生，曾在哈佛大学脑科学中心读博。强脑科技成立于2015年，它是第一家入选哈佛大学创新实验室的中国团队。和Neuralink所选择的侵入式技术路线不一样，强脑科技专注非侵入式脑机接口，借此通过超级传感器采集脑电信号以及神经信号，且不用开颅。

技术路线的选择，韩璧丞曾这般解释，是没人乐意在自己脑袋上开颅。这样务实的商业逻辑，使得强脑科技成为了“六小龙”当中最早达成产品规模化量产的公司之一。于2022年，公司达成了全球首个高精度脑机接口产品单品10万台的量产 ；其智能仿生手和智能仿生腿产品已然拿到FDA认证，拉开进军国际市场的架势。2023年，在杭州举办的亚残运会开幕式之上，运动员佳玲带着具备强脑科技特质的，智能仿生的手实施了点燃主火炬塔的行为，这样的一幕情景使得全球范围内的观众，能够凭借直观的感受，获悉并且了解到脑机接口技术所作出的实际方面的应用。

“杭州六小龙”的崛起，不是偶然。

看待产业土壤，杭州于阿里巴巴时期搭建起数字健全的经济基础设备，培育了数量众多的互联网人才。AI浪潮到来之际，这些人力与基础设施成为新一代科技公司的养分。从资本生态角度而言，杭州存在阿里战投、蚂蚁金服这些形式的产业资金，也有银杏谷、元璟这类专注硬科技的基金，更有大量从传统制造业流出的民间资本。如此多元的资本结构，能够为像宇树科技这般的硬件创新给予耐心资本，还能够给如DeepSeek这样的基础研究留出试错空间。

基于创新文化角度而言，杭州融汇了两种看似相互矛盾的气质，即浙商所具备的商业敏锐特质，以及浙大系所拥有的学术严谨特性，这种“工程师思维与商人智慧”相融合的情况，使得杭州的科技公司既存有技术理想，又不乏商业变现能力，仿若宇树科技官网之上那句颇具浪漫色彩的话语——“让智能机器人为人类创造更美好的生活”——理想主义跟实用主义于此处寻觅到了平衡点。

但“六小龙”的分化，也暴露了中国科技创新的深层挑战。

DeepSeek与游戏科学所具备的“不差钱”状况，从本质上来说是商业模式收获成功的体现：其一背靠量化基金的现金流得以支撑，其二手握爆款游戏的销售收入予以保障。群核科技、宇树科技、云深处科技、强脑科技一同朝着IPO发起冲刺，这反映出资本密集型科技公司存在融资需求：无论是GPU集群的建设工作，还是机器人产线的扩张举措，又抑或是脑机接口正在进行的临床试验流程，均有持续投入资金的必要。

在二零二六年，业内普遍将其视作机器人企业的“商业化大考年”，资本市场不会再满足于精彩无比的技术演示，以及宏大的叙事，而是要求清晰明确的盈利路径，还有可持续的商业模式，缺乏自我造血能力的公司，即便成功上市，也可能面临破发，就如同一位投资人所说：“未来的胜出者，必须跨越从‘讲故事’到‘拼商业化’的鸿沟。”。

这种压力，并非仅仅源于投资人，还源于激烈的市场竞争。于机器人赛道之上，宇树科技与云深处科技二者，虽于全球四足机器人市场之中分居前两名，然而国内已然涌入大量玩家，同质化以及低价竞争所产生的副作用正开始呈现。处于AI赛道内，DeepSeek尽管开辟了开源大模型的全新范式，可是阿里、百度、腾讯这些大厂也在紧跟开源战略，那“一枝独秀”的局面或许就此一去不复返了。在脑机接口这条赛道上，强脑科技虽说于非侵入式这个领域处于领先位置，然而马斯克的Neuralink，已然宣告2026年着手大规模量产，全球范围内的竞争正变得越发激烈。

群核科技朝着港交所发起了闯关之行，这背后存在着一个更为宏大的时代所提出的命题，这个命题是，当AI所遵循的投资逻辑从“算力竞赛”转变为“应用落地”的时候，什么样子的企业能够正儿八经地挺过周期呢？

或许答案隐匿在群核科技创始人黄晓煌所讲的那句话当中，那句话是，“我们并非制作Copy to China，不过是运用新产品去替换传统”。这句话所蕴含的潜在意思是，实在的护城河，并非取决于你能够多么迅速地复制他人的模式，而是在于你可以在多长的时间段以内，采纳你蓄积的数据、技术以及场景理解，搭建起难以被替代的价值。

对群核科技而言，十年积攒起来的数亿套真实户型图，以及3D结构化数据 ，是其从“设计工具”往“空间智能平台”转变的底层资产。对宇树科技来讲，从2016年天使轮到2025年Pre - IPO轮估值急剧暴涨1270倍的背后 ，是它于机器人运动控制领域“十年磨一剑”的技术积累。对DeepSeek来说，梁文锋讲的那句“我们经历了一个非常漫长的积累过程 ，外部所看到的是幻方2015年后的部分 ，但实际上我们做了16年” ，说出了技术创新的真谛。

云深处科技的创始人朱秋国讲过：“在此领域之中，我们曾下过的那种笨功夫，还有吃过的那些苦功夫，要是换作别人前来做，同样也是需要投入的，并且也要历经这样一个过程。”，这句话呢，对于“六小龙”当中的每一家公司均可适用，而且，对于所有那些企图于硬科技领域里实现突围的中国企业而言，也同样是适用的。

在2026年3月的时候，群核科技通过港交所聆讯的消息被传了出来，此时这家公司距离“全球空间智能第一股”的桂冠仅仅只剩一步之遥了。而在它的身后，宇树科技正在奋斗于冲刺成为“A股人形机器人第一股”，云深处科技也在紧锣密鼓地推进IPO辅导，强脑科技更是秘密递交了港股上市申请。“杭州六小龙”的集体资本化进程，正以从来都不曾有过的密度以及速度展开着。

这是一个突围时刻，它属于中国科技新势力。这些势力生长在杭州这片土壤里，这片土壤兼具互联网基因与浙商精神。它们穿越了转型期，该转型期是从“概念热炒”到“商业化落地”的阶段。它们正在采用各自的方式，去回答那个时代之问：中国可不可以诞生世界级的硬科技公司？答案，正被书写。