近期，我国市场份额位居第二的网约车平台曹操出行成功通过了香港交易所的审核程序，标志着其即将登陆资本市场。

曹操出行创设于2015年5月，据其官方网站所述，该平台乃吉利集团在“新能源汽车共享生态”领域进行战略布局的投资项目。

此刻的节点颇为关键，吉利公司推出的首款纯电动汽车——帝豪EV，正是在2015年11月份正式投放市场。

从生产燃油车转变为制造新能源车，这一过程伴随着一定的学习过程，能否制造出优质产品，以及这些产品能否在市场上获得良好销售，都是尚未可知的因素。在这种情形下，确保一定的最低销量显得尤为关键。

当时，国家政策背景是对新能源汽车实施高额补贴——每售出一辆车，都能获得相应的补贴。这一背景下，曹操出行应运而生。而近期汽车圈热议的“0公里二手车”清库存事件，同样显现出类似的趋势。

自然，并非仅有吉利企业采取此类行动，2018年，上汽集团孕育了享道出行项目。紧接着，2019年，广汽集团旗下的如祺出行应运而生。同年，一汽、东风、长安等三大汽车制造商联合出资，共同打造了T3出行平台。

从时机把握的角度看，可以说，吉利是有一定业务敏锐度的。

在占据先机的情况下，曹操所经营的网约车服务，相较于其他几家同行业企业，表现更为出色。

依据2024年的总交易额数据，滴滴占据了最大的市场份额，达到了70.4%。相对而言，曹操出行的市场份额位居第二，占比为5.4%。紧随其后，排名第五的公司分别是T3出行，其市场份额为5.3%；首汽约车，占比2.8%；以及享道出行，占比2.1%。

尽管曹操出行在业内排名第二，然而其并未实现盈利。在2022年至2024年的三年间，公司分别出现了20亿元、19.2亿元以及12.5亿元的净亏损（疫情因素亦有所影响），累计亏损额已超过50亿元。

理由十分清晰，曹操出行的业务量远远不如滴滴，而且曹操出行采用的是轻资产、高利润率的市场策略，与滴滴相比，它还需承担司机薪酬、网约车折旧和保养等费用，其商业运营模式存在较大差异。

在需求侧，曹操出行主要依靠高德地图、百度地图等集成型平台，同时亦与滴滴平台建立了合作关系。

在2022年、2023年和2024年，曹操出行平台上的总价值（GTV）中，来自聚合平台的占比分别为49.9%、73.2%和85.4%，而订单量中，这一比例则分别是51.4%、74.1%和85.7%。

从订单数量和金额两个维度来看，曹操出行作为网约车行业的第二梯队，其市场地位几乎完全受制于高德地图和百度地图等聚合平台，这些平台对其业务的影响力极大。

因此，曹操出行需向聚合平台缴纳较高比例的佣金。据招股说明书透露，曹操出行向聚合平台支付的佣金比率介于 GTV 的 7.2% 到 7.5% 之间。

曹操出行收益的计算方式包括其通行费收入、税费收入以及用户补贴，依据2024年的具体数据来推算，大约每10.4元的总交易额（Gross Transaction Value，简称GTV）能够带来8.3元的实际收入。

在毛利方面，从8.3元的收入中，首先需扣除6.6元的司机收入和补贴，接着再减去0.8元的车辆折旧及维修费用，最后还需减去支付给第三方运力公司的佣金，这样一来，剩余的毛利便所剩无几。

2024年，曹操的出行业务毛利率仅为8.1%，相较之下，2022年和2023年的毛利率分别达到了-4.4%和5.8%。

即便是在业绩最为出色的2024年，目前来看，以个位数的毛利率想要盈利仍然遥不可及。

先前提及，曹操出行向平台支付的佣金比率介于 GTV 的 7.2% 到 7.5% 之间，鉴于其收入低于 GTV，佣金在收入中的占比自然更重。将此与 8.1% 的毛利率相较，可见平台所得利润往往用于自身开销，个人所得无几，尽管辛勤劳作，实则是在为高德和百度地图效力。

曹操在出行过程中支付给平台的酬劳计入销售成本，随后从中扣除管理开支和财务支出，最终导致了亏损。

观察曹操出行的现金流状况，在2022至2024年间，其经营活动产生的现金流依次为负11.3亿元、正1.4亿元以及正2.4亿元。然而，由于公司持续对网约车进行升级换代，其资本性支出数额较大，具体为2022年至2024年的13.4亿元、10.6亿元以及3.4亿元。

收入总是不足以覆盖支出，因此曹操的出行资金状况一直颇为紧张，甚至不得不向外界寻求贷款支持。

曹操在2022年的负债额达到了56亿元，到了2023年这一数字上升至75亿元，随后在2024年又降至72亿元。

在2022年至2024年间，曹操出行公司手头现金的数额依次为3.8亿元、5.8亿元以及1.6亿元。

而手里缺钱，就是曹操出行急着上市融资的原因。

那么，成功上市之后，曹操出行前景如何？

从市场角度分析，我国作为世界第二大经济体，同时拥有全球第二高的人口数量，城市人口密集，因此形成了全球最大的出行需求。由于停车位不足、交通状况拥堵以及限行政策等因素的影响，网约车市场的规模正逐步扩大。弗若斯特沙利文预测，到2029年，共享出行市场的规模将实现8042亿元的增长，这一增长是从2025年开始的，其复合年增长率预计将达到17.0%。与此同时，市场的渗透率也将从当前的4.3%提升到7.6%。

整个行业的市场规模持续扩大，同时通过占据其他企业的市场份额，曹操出行的收入得以持续攀升。在规模效应的推动下，实现由亏损转为盈利的局面，并非没有可能。

网约车市场中，司机和乘客是天平两端。

在招股书中，曹操出行阐述了如何在车辆拥有全周期成本（TCO）方面实现成本削减。

TCO涵盖了购置或租赁费用、能源补给费用以及车辆服务费用等三大主要组成部分。

曹操出行通过与吉利集团达成战略合作，成功提升了自身的经营效能。该合作向司机们提供了全面的车辆服务方案，涵盖了一系列措施，旨在降低保险费用，比如通过实施全面的司机安全激励机制。此外，借助吉利集团遍布广泛的换电站和汽车维修店网络，曹操出行进一步降低了车辆保养和维修的成本。同时，吉利集团定制的车辆还为司机们带来了更加经济实惠的驾驶体验和优化后的经济性。

根据弗若斯特沙利文的数据，枫叶80V和曹操60这两款定制车型的预计总拥有成本，即每公里的费用，由曹操出行和司机共同承担，分别是0.53元人民币和0.47元人民币。这一成本较之一般的纯电动汽车，曹操出行的定制车型分别降低了33%和40%。

车辆的成本相对较低，而主要开销集中在司机的薪酬和补贴上，其中8.3元的收入中，有6.6元需要支付给司机。

在此领域，曹操并未过多着墨，仅简述了拓展业务范围、增加订单数量及频率的愿望，并对自动驾驶技术的进步抱有期待。

在需求层面，多数乘客在挑选网约车服务时，对价格因素尤为关注；而且不同网约车平台在用户体验上缺乏显著区别，因此在这众多的打车服务中，能否成功获得订单，往往取决于谁的价格更低。