高通（QCOM.O）在北京时间2025年5月1日上午美股盘后，发布了2025财年第二季度财报，该财报截止2025年3月，要点如下：

整体业绩方面，收入呈现增长态势，毛利率持续处于低迷状态。高通在2025财年第二季度也就是25Q1，实现营收109.8亿美元，同比增长16.9%，这一成绩优于市场预期的106.3亿美元。公司本季收入增速持续加快，这主要得益于QCT（半导体芯片业务）里手机业务的增长带动，得益于汽车业务的增长带动，得益于IoT等业务的增长带动；高通（QCOM.US）本季度实现净利润28.1亿美元，同比增长20.9%，此增长情况优于市场预期（27.2亿美元），其增长主要源于收入端的增长，以及对费用端的有效控制。

各业务细分，核心业务需求相对低迷。手机业务是公司最为核心的一项业务，其收入占比超过六成。结合行业面情况来看，在中国补贴政策推动下，全球安卓类手机行业出货量同比基本持平。公司手机业务本季度实现增长，主要原因是公司产品在三星 S25 中的份额有所提升。此外，汽车及IoT增长超预期，这主要是受到了带动，带动因素是智能座舱、工业类产品及AI PC等相关需求的提升 。

高通给出业绩指引，2025财年第三季度也就是25Q2，预期收入在99亿美元至107亿美元之间，市场预期为103.3亿美元，调整后利润为每股2.6美元至2.8美元，市场预期为2.64美元。

海豚君整体观点：财报数据还不错，而指引相对一般。

高通本季度业绩实现增长，这主要得益于 QCT 业务的增长带动，公司本季度手机业务有不同幅度的增长表现，汽车业务也有不同幅度的增长表现，IoT 业务同样有不同幅度的增长表现，而 QTL 业务即技术授权受新兴地区手机销量影响，同比基本持平 。

具体来说，公司最为关键的手机业务，本季度呈现出两位数增长，不过这主要源于三星S25中份额的提高，即从70%提升到了100%。从行业层面来看，本季度全球手机行业出货增速仅为1.5%，并且安卓类手机整体出货量与去年同期相比基本没有增长。即便有中国补贴政策的推动，在一季度时，小米、OV等品牌手机的出货量都没有出现明显的提升，手机市场的整体需求依旧处于低迷状态。

公司的下季度指引相比本季度数据更为普通，公司预计下季度收入在99至107亿美元之间，并且环比还会持续下降，虽说受到季节性因素的影响，不过在公司受中国补贴等因素作用下，也未能给出超出预期的指引。

结合公司的指引，市场本身对公司经营面依然是担心的：

苹果公司在本季度推出了iPhone16e，它首次搭载了自研的5G基带芯片，不过本次苹果自研芯片进行“试水”后，公司未来在苹果端的稳健收入会存在下滑风险 。

公司与中国客户（HW）关于QTL（技术授权）的协议已到期，然而续约工作还在谈判之中，受中美摩擦影响，这或许会对公司相关收入产生作用 。

公司在三星 S25 的份额有所提升，这对业绩起到了带动作用，然而手机行业的整体需求依旧低迷。在整体市场增长乏力的情形下，公司业绩难以实现超预期表现。

整体来看，高通本次财报无法让人满意，也难以消除市场对该公司的担忧。手机行业持续低迷，AI PC尚未实现放量增长，还叠加了丢失客户的风险，公司当前经营面仍会承受压力。

以下是海豚君对高通财报的具体分析：

一、整体业绩：收入仍有增长，毛利率继续低迷

1.1 收入端

高通在2025财年第二季度实现营收109.8亿美元，这一季度也就是25Q1 ，营收同比上升16.9% ，比市场预期的106.3亿美元要好 。公司本季度收入端出现增长 ，主要是受到QCT即半导体芯片业务中智能手机业务增长的带动 ，也受到汽车业务增长的带动 ，还受到IoT业务增长的带动 ，而QTL也就是技术许可业务同比基本保持不变 。

对于下季度，公司预期实现收入99至107亿美元，增长主要源于安卓手机增长的带动，在中国补贴政策的影响下，公司下季度仍面临环比下滑的状况，这表明下游需求仍相对疲软。

1.2 毛利端

高通在2025财年第二季度，也就是25Q1，实现了毛利60.48亿美元，并且同比增长了14.4%。

公司在本季度的毛利率是55%，与去年同期相比下滑了1.3个百分点，比市场预期的55.5%要低。因为手机等下游需求疲软，所以当前公司毛利率仍处在相对较低的位置 。

高通在2025财年第二季度（也就是25Q1）的存货为62亿美元，同比略微增长了1.8%。一般情况下，下半年常常是公司备货的高峰期。随着下游客户新品出货，公司的存货开始被消化。结合过往数据来看，海豚君觉得公司当前的存货情况还是比较稳健的。

1.3 经营费用

高通在2025财年第二季度（也就是25Q1），经营费用是29.2亿美元，与上一年同期相比下滑了0.7%。由于收入有所增长，费用端出现缩减，公司本季度经营费用率被控制在26.6% 。

具体费用端情况，拆分来看：

本季度公司的研发费用是22.2亿美元，和上一季度相比减少了0.9%，尽管研发费用依旧是公司投入最多的项目，不过公司已将研发费用率控制在20%左右；

本季度公司的销售及管理费用为7.1亿美元，同比减少了0.1%，销售等费用情况与营收情况存在一定相关性，本季度公司依然控制了相关支出。

1.4 净利润

高通在2025财年第二季度实现净利润28.1亿美元，该季度即25Q1 ，其净利润同比增长20.9%，这一增长情况好于市场预期的27.2亿美元 ，并且本季度净利率为25.6% 。

剔除投资收益等非经营性影响后，公司本季度经营面利润为31.2亿美元，该利润同比增长33%，增长主要源于收入端的增长以及经营费用端的控制。

二、各业务细分：核心业务需求相对低迷

从高通分业务情况来看，本季度QCT（CDMA业务）是公司最大收入来源，占比达86.2%，其主要涵盖芯片半导体部分的收入，其余收入主要源自QTL（技术授权）业务，占比约12% 。

高通本季度主要增长，源于QCT业务带动，手机业务有不同幅度增长，汽车业务有不同幅度增长，IoT业务有不同幅度增长。本季度QTL业务收入，与去年同期相比基本持平。

QCT 业务是公司最重要的部分，具体细分来看：

2.1 手机业务

高通手机业务在2025财年第二季度（也就是25Q1），实现营收69.3亿美元，同比增长12.1%，略微优于市场预期（68.3亿美元）。本季度能够增长，主要是受到公司在高端安卓手机方面出货量增长的带动。

三星方面提供了本季度的主要增量，尽管苹果方面受到季节性因素的影响。三星发布的S25全系列都将采用骁龙芯片，此前在S24中高通的份额约为70%。此次份额的提升，也是公司本季度手机业务增长的主要来源。

结合行业数据来看，2025年第一季度全球智能手机出货量是3.05亿台，与上一年同期相比增长了1.5%。行业面的增速持续保持在低个位数，即便有中国补贴政策的推动，全球手机市场的需求依旧比较低迷。

具体来说，本季度苹果手机出货量有了 10%的提升，安卓方面出货总量与去年同期相比基本保持平稳。其中，VIVO 占据了部分原本属于 OPPO 的市场份额，小米和三星出货量都有略微的同比增长。因为公司客户主要是安卓系统的用户，所以本季度安卓系统整体表现较为普通，公司手机收入的增长主要源于市场份额的提高。

2.2 汽车业务

高通汽车业务在2025财年第二季度（也就是25Q1）取得了营收，营收金额为9.6亿美元，与去年同期相比增长了59%，这一成绩超过了市场预期的9.1亿美元。汽车业务是公司各业务里增速最快的，并且已经连续第7个季度创下新高 。汽车制造商采用了公司的计算和连接芯片，这些芯片高性能、低功耗，新推出的车辆搭载了数字座舱，这推动了本季度的增长。

下游对数字座舱等产品有需求，受此带动，公司对汽车业务仍维持着2029财年80亿美元的营收目标。在本季度，公司获得了30款新设计订单，其中包括5个高级驾驶辅助系统项目，还有来自中国车企的项目，这些中国车企有蔚来、极氪、长城、东风等 。

受汽车智能化等需求的推动，公司做出预期，下季度汽车业务同比增速为20% 。

2.3 IoT 业务

高通的物联网业务在2025财年第二季度实现营收15.8亿美元，该季度即25Q1 ，其营收同比增长27.2%，这一增长态势好于市场预期的14.6亿美元 。公司的物联网业务在经历低谷后，维持两位数增长 。

高通的 IoT 业务包含消费类电子产品、边缘网络类产品以及工业类产品，本季度 IoT 业务回暖，三大业务都实现了增长，工业领域是本季度增长幅度最大的来源。

AI PC领域是市场对IoT业务的主要关注点，公司仍维持着2029财年营收实现40亿美元的目标。自2024年中期推出首款骁龙X系列PC设备以来，已有超过85款设计投入生产或开发，并且计划在2026年前实现超100款的商业化。公司产品结合市场数据，本季度在PC市场占据了一定份额，是美国零售市场以及前五大欧洲国家600美元以上Windows笔记本电脑市场，份额约为9% 。

工业类等需求呈现回暖态势，AI PC 实现增长，在这些因素的带动下，公司预期下季度 IoT 业务有望实现 15% 的增长。

海豚投研关于高通的相关研究

深度

2022年12月20日，有文章《高通：年赚百亿，芯片王者才值10倍PE？》

2022年12月8日，有一篇文章名为《高通（上）：安卓手机的幕后 “大佬”》

财报季

2025年2月6日召开电话会，会议主题为《高通：2029年实现非手机业务收入达到220亿美元》，此电话会也被称为（1QFY25电话会） 。

2025年2月6日，有一篇财报点评，题目是《“热”起来的高通，苹果基带要“搅局”？》

2024年11月7日，举行电话会，会议主题为《高通：已经进入700美元的PC市场（FY24Q4解读会纪要）》

2024年11月7日，有一篇财报点评，标题为《AI PC现“苗头”，高通第二春快来了？》

2024年8月1日，有一篇财报点评，其标题为《高通：手机波澜不惊，AI承载新希望》

2024年5月2日，有一篇财报点评，标题为《高通：“不温不火”的手机，要靠AI来带？》

2024年2月1日召开电话会，会议主题为《手机收入，将有两位数的回暖（高通FY23Q4电话会）》

2024年2月1日，有一篇财报点评，标题为《高通: 没了带头大哥，手机复苏能走多远？》

2023年11月2日电话会，主题为《手机收入，将有两位数的回暖（高通FY23Q4电话会）》

2023年11月2日，有一篇财报点评，标题是《高通：安卓一哥 “冬眠期” 终于要结束了？》

2023年8月3日召开电话会，会议主题为《未见明显回暖，继续推进控费（高通FY23Q3电话会）》

2023年8月3日，有一篇财报点评，题目是《高通的寒冬，还要再 “熬一熬”》

2023年5月4日，召开电话会，主题为《高通：去库存是当下的首要任务（高通Q2FY23电话会）》

2023年5月4日有一篇财报点评，标题是《高通：芯片“大佬”藏大雷，寒冬还要久一些》