2025年初，港股的首次公开募股市场保持了2024年的繁荣景象，其中京东将旗下京东产发独立上市，网易有道也积极备战IPO，此类事件接连发生。

在这场资本狂欢的盛宴之中，一家行事低调的出行服务企业，即活力集团控股有限公司（以下简称“活力集团”），近期再次向香港交易所提交了上市申请，此举引起了业界的广泛关注。

活力集团作为我国首个航班动态信息应用的开拓者，其旗下的“航班管家”与“高铁管家”两款应用，以1.97亿的注册用户数量和6.47亿元的年度收入，力图在竞争激烈的互联网出行领域开辟出一片新的天地。

然而，这家已经成立16年的企业，在携程、美团等顶尖平台的围攻之下，能否成功突破重围？它的“工具与数据”相结合的商业模式，又是否能够持续推动其长期发展？

用户增长的AB面，2亿用户背后的“加速包经济学”

天眼查资料显示，王江这位互联网行业的创业者于2009年创立了活力集团。该集团随后推出了我国首个航班动态信息应用——“航班管家”。进入2012年之后，又推出了针对高铁信息查询和购票服务的“高铁管家”应用。经过不断发展，活力集团已从最初的旅行信息提供商，演变成为如今能够提供出行前、中、后全链条服务的一站式综合出行平台。

图源来自招股书

在行业领先企业引领、前三家平台共揽获88.2%市场份额的形势下，活力集团凭借移动优先的发展策略、卓越的技术创新能力以及坚实的数据分析功底，构筑了稳固的差异化竞争优势。

至2024年12月31日，公司注册用户总数已超过1.97亿，其付费用户对品牌的忠诚度始终处于行业前沿。该年度公司营业收入较上年同期大幅增长至6.47亿元人民币。在2022年至2024年这三年间，公司的复合年增长率达到了52%，而且经过调整后的净利润分别为负67万元、6164万元以及7345万元。

然而，亮眼数据的另一面，是“工具属性过重”的商业模式困境。

问题一的关键在于，加速包等引发争议的服务成为了推动增长的主要动力。根据招股书中的数据，2024年，与旅行相关的服务收入达到了5.51亿元人民币，这一数字较上年同期增长了24.7%，占到了总收入的比例高达85.7%。

该增长主要得益于交通票务服务收入的提升，具体增加了0.98亿元人民币。随着旅游业的强劲反弹，活力集团加大了市场营销和宣传的投入，同时提升了组合式增值服务，从而带动了平台用户数量和交易量的同步增长。

问题二涉及高频用户的价值矛盾现象。在2024年，活力集团的付费用户中，有超过30%是高频旅客，他们每季度至少预订一次。这一群体的重复购买率明显超过了行业平均水平。鉴于他们对效率及智能化体验的重视，他们对捆绑销售的反应也更为敏感。

随着头部平台逐步实现全链条的优化与布局，活力集团目前的服务可能难以在效率提升和智能化体验方面持续保持领先地位。

问题三涉及的是流量成本与用户体验之间的不匹配。尽管该平台在吸引新用户方面的花费较少，然而用户在平台上的停留时间却很短，同时平台缺少社交和内容生态的支持。与携程在直播和社区方面的投入相比，以及美团对本地生活的整合，都凸显了其生态闭环上的不足之处。

显而易见，这类工具平台所采用的基于“信息不对称盈利”的商业模式已经达到了发展的瓶颈。随着12306推出了“候补购票”功能，航旅纵横也加入了美团的生态系统，活力集团所采用的“查票、加速、抢票”这一循环模式可能难以维持下去。

夹缝求生术：1.4%市场份额的“错位竞争”逻辑

随着在线出行领域进入生态化竞争的激烈阶段，活力集团拥有1.97亿注册用户，复合增长率高达52%，这些令人瞩目的数据背后，却隐藏着对增长模式的根本性考验。

尽管面临着众多巨头的围追堵截，活力集团却依然彰显出其坚韧不拔的生命力。在2024年，该公司的月活跃用户中，有高达25.2%的用户选择付费，这一比例超过了行业平均水平20%，充分证明了该平台的服务吸引力和商业变现能力均十分出色。

这也凸显了一个核心问题：在垄断态势已经稳固的庞大市场中，规模较小的参与者应如何巧妙地实施差异化竞争，从而赢得一席之地？

活力集团呈现的答案是，面对携程、飞猪等企业全面拓展各类产品线之际，它选择了与众不同的策略；该集团将自身资源重点投入到“铁路与航空”这一特定领域。

弗若斯特沙利文的研究报告揭示，2024年度，我国互联网综合出行服务领域的总交易额（GMV）高达29,542亿元人民币。在此背景下，活力集团凭借其约1.4%的市场占有率，稳居市场排名第八的位置。

在细分市场领域，活力集团表现抢眼，其在线火车票预订业务位居第三，市场份额约为2.4%；在线机票预订业务则位列第五，市场份额约为1.9%；整体市场表现持续保持稳定态势。

活力集团在生存策略上表现出显著的特点。首先，该公司深度参与了垂直场景的绑定。它专注于“动态信息与即时决策”的领域，其航班动态信息的更新速度相当迅速。此外，提供的实时航班服务也助力公司把握住了跨境出行市场复苏的机遇。

二是企业差旅服务成为新的增长动力。相较于聚焦于满足大众需求的交通和住宿服务，活力集团选择了一条不同的道路，专注于面向B端市场。自2022年以来，该集团的企业差旅服务实现了迅猛增长，总交易额（GMV）从2022年的4870万元激增至2023年的1.09亿元，2024年进一步增长至9030万元。

第三点，活力集团通过数据密集型策略来抵消规模上的不足。根据其招股说明书中的信息，到2024年底，该集团的服务已覆盖超过220个国家和地区，以及超过5100个机场，其中包含3500多个国内火车站，并为全球超过80万家酒店提供了预订服务。活力集团所建立的广泛数据网络正逐渐成为其企业业务的核心竞争优势。

在行业巨头凭借规模效应构筑生态壁垒的竞争战场上，活力集团凭借“垂直领域应用+数据密集型策略+企业级服务”的立体战略，成功地在仅占1.4%的市场份额中开辟了一条生存之路。

然而，这种“深度专业却盈利模式单一，数据资源丰富却盈利能力较弱”的矛盾现象，恰如其分地映射出了工具型平台在转型过程中所经历的痛苦与挑战。

IPO背后的忧与喜，第二增长曲线的破局之道​

随着港交所的钟声即将响起，人们或许更加关注的是：那些经过十年精心构筑的防御线，是否能够承载起第二增长轨迹的质变？

回首过去，活力集团不断寻求新的业务增长点，力求在激烈的市场竞争中觅得一线生机。然而，其涉足的网约车服务“伙力专车”表现一直未能达到预期，收入比例也逐年减少。

根据招股书提供的数据，在2021年至2023年期间，以及2024年上半年的财务报告显示，“伙力专车”所实现的营业收入分别为1134.01万元、392.16万元、802.6万元和309.56万元。

此外，在2021年至2023年期间，以及2024年上半年度，活力集团的五大客户贡献的营收分别为8460万元人民币、8980万元人民币以及14.13亿元人民币，这些收入分别占总营收的30.2%、18.0%和21.8%。

面对网约车市场已形成的僵局，以及客户群体的大规模集中，探索新的发展轨迹变得尤为关键。

在这一发展态势中，推动国际化进程变得尤为迫切。2024年，活力集团已正式开启其海外业务布局，未来海外市场的拓展将优先考虑在泰国、马来西亚等华人密集区域设立分支机构。同时，借鉴携程收购天巡（Skyscanner）的成功案例，活力集团计划采用轻资产运营模式，以此降低大规模投资所带来的风险。

另外，随着主流平台逐步停止提供全天候人工客服，活力集团能够将智能客服与人工服务相结合，对人工服务的时间安排进行灵活变动，以此应对商务客户在紧急情况下需要改签的需求。尽管这种“强化服务”的举措会增加运营费用，但它却能够显著提升整体服务的满意度评价。

同时，迫切需要深入技术领域——通过AI Agent重塑服务模式。据招股书披露，活力集团还打算加大在大数据分析与AI应用等方面的投资力度。预期未来将进一步将AI技术融入业务运营，同时向企业客户推广AI驱动的解决方案，并持续研发AI驱动的产品、功能与特性。

最终阶段是生态联盟的建立——从独立作战转变为联合协作。活力集团可以尝试与陕西纾困基金、华兴资本等战略投资者建立紧密合作关系，以此为公司开辟政府与企业之间的服务渠道。

未来或许可以参考上汽、Momenta、享道出行所构建的“主机厂+科技公司+资本”三方合作模式，并与高铁运营企业、航空公司携手共创出行新生态。

结语

在互联网出行领域的巨头们通过构建生态闭环来建立垄断壁垒的当下，活力集团凭借16年的不懈努力，谱写了一部关于“小而美”企业如何生存与发展的启示录。

随着港股IPO的钟声即将敲响，这家工具型平台正处于价值重新评估的关键节点——它耗时十年打造的动态信息防线，能否抵挡住AI技术革命的冲击？与之紧密合作的B端客户，又能否成为其第二条增长曲线的支撑？

这些问题不仅与某家公司的资本化前途紧密相连，而且反映出工具应用领域整体转型的普遍难题。在生态化竞争和专业化生存的较量中，活力集团的上市之路或许将重新确立“垂直领域”的价值衡量标准。

本篇内容源自微信公众号“港股研究社”，其标识为“ganggushe”，作者是桑榆，该内容已获得36氪的授权并公开发布。